SUKU BUNGA DAN PENILAIAN OBLIGASI

SUKU BUNGA DAN PENILAIAN OBLIGASI

Obligasi dan Penilaian Obligasi

            Obligasi merupakan surat utang jangka menengah atau panjang, yang dapat dipindahtangankan dan berisi janji dari pihak yang menerbitkan obligasi, untuk membayar imbalan berupa bunga atau kupon pada periode tertentu, serta melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut, obligasi mempunyai karakteristik, yaitu :

1.      Bunga (coupon)

Obligasi memiliki bunga yang sering disebut coupon, merupakan salah satu bentuk pendapatan yang diperoleh pemegang obligasi, selain pendapatan berupa gains, yaitu selisih herga jual obligasi dengan harga belinya. Bunga pada umumnya tetap dan dibayarkan secara periodic misalnya semsteran atau tahunan.

2.      Nilai nominal (face value or par value)

Obligasi mempunyai nilai nominal, yaitu nilai yang tercantum dalam obligasi, dan merupakan jumlah nilai yang akan dibayar kembali ketika obligasi jatuh tempo. Besarnya coupon tahunan dibagi dengan nilai nominal disebut coupon rate.

3.      Jangka waktu jatuh tempo (maturity)

Obligasi mempunyai jangka waktu jatuh tempo yang terbatas, yaitu tanggal saat nilai nominal harus dilunasi oleh perusahaan yang menerbitkan obligasi. Jangka waktu obligasi sangat bervariasi tergantung kebutuhan dana perusahaan, biasanya lebih dari 5  tahun.

Nilai obligasi dan  yields

            Dengan berjalannya waktu suku bunga di pasar mengalami perubahan. Karena arus kas dan pendapatan obligasi tetap, maka nilai obligasi akan berfluktuasi. Apabila suku bunga di pasar naik, maka nilai sekarang arus kas dari sisa umur obligasi akan menurun dan nilai obligasi akan berkurang. Sebaliknya, jika suku bunga pasar turun maka nilai obligasi akan bertambah

            Untuk menentukan nilai obligasi pada suatu saat tertentu, maka perlu diketahui jangka waktu sisa umur obligasi sampai dengan jatuh tempo, nilai nominal, kupon, dan suku bung pasar. Secara umum nilai obligasi dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Nilai obligasi = C × {1 - 1/ (1 + r) ͭ}/ r + F/ (1 + r) ͭ

Keterangan :

F = nilai nominal obligasi

C = kupon yang dibayarkan setiap periode

t = jangka waktu sampai dengan jatuh tempo

r = suku bunga di pasar

Resiko yang timbul bagi pemilik obligasi sebagai akibat fluktuasi suku bunga di pasar disebut resiko suku bunga. Berapa besar resiko suku bunga suatu obligasi, tergantung pada seberapa sensitif harga obligasi terhadap perubahan suku bunga di pasar. Besar kecilnya sensivitas harga obligasi terhadap perubahan suku bunga ditentukan oleh dua hal, yaitu : jangka waktu jatuh tempo (time to maturity) dan besarnya coupon rute.

1.      Jika factor lainnya tetap, semakin panjang jangka waktu jatuh tempo, semakin besar resiko suku bunga.

2.      Jika factor lainnya tetap, semakin rendah coupon rute, semakin besar resiko suku bunga.

Menentukan yield to maturity

            Sering diketahui informasi tentang harga suatu obligasi, coupun rate, dan jangka waktu jatuh tempo. Tetapi tidak diketahui berapa tingkat keuntungan jika obligasi tersebut dipegang sampai dengan jatuh tempo (yield to matunity),

Peringkat Obligasi

            Salah satu pertimbangan investor dalam memilih obligasi yang diterbitkan oleh berbagai perusahaan adalah informasi tentang peringkat obligasi. Peringkat obligasi hanya mempertimbangkan kemungkinan perusahaan penerbit gagal memenuhi kewajibannya, baik untuk membayar bunga maupun nominalnya. Telah dijelaskan bahwa obligasi memiliki resiko suku bunga, yaitu resiko perubahan nilai obligasi sebagai akibat perubahan suku bunga di pasar. Peringkat obligasi tidak menilai resiko suku bunga tersebut, akibatnya obligasi yang memiliki peringkat yang tinggi harganya masih dapat berfluktuasi. Terdapat beberapa macam obligasi dilihat dari karakteristik obligasi, institusi yang menerbitkan dan sebagainya. Obligasi selain diterbitkan oleh perusahaan (corporate bond) dapat pula diterbitkan oleh pemerintah.

Obligasi pemerintah

            Pinjaman dana selain dilakukan oleh perusahaan juga dilakukan oleh pemerintah untuk kebutuhan dan guna membiayai pembangunan yang dilaksanakan oleh pemerintah. Di Indonesia pemerintah juga melakukan pinjaman dana dengan menerbitkan berbagai surat utang, seperti obligasi negara ritel (ORI)

            ORI adalah obligasi negara yang jual kepada individu atau perseorangan warga negara Indonesia. Investor dapat memperoleh ORI dengan dua cara yaitu : Pertama, melalui agen penjual pada saat penerbitan ORI oleh pemerintah atau disebut dengan pasar perdana. Kedua, adalah engan membeli ORI dari investor lain yang telah memiliki ORI atau disebut pasar sekuder, melalui anggota bursa maupun agen penjual. Modal minimum yang dibutuhkan investor untuk melakukan transaksi ORI di bursa adalah Rp. 5.000.000 karena nilai ORI yang ditransaksikan di bursa dalam pecahan Rp. 5.000.000 dan kelipatannya.

Zero coupon bonds

            Obligasi yang tidak membayar kupon sama sekali dan harus ditawarkan dengan harga yang jauh lebih rendah dari nilai nominalnya disebut zero coupon bonds atau zeroes.

Obligasi dengan mengambang

            Dengan suku bunga yang mengambang, besarnya kupon yang dibayarkan disesuaikan dengan perkembangan suku bunga di pasar. Ditinjau dari sudut pandang perusahaan penerbit, obligasi dengan bunga mengambang memiliki keuntungan dibandingkan dengan obligasi suku bunga tetap, jika suku bunga di pasar mengalami penurunan, dan akan mempunyai dampak merugikan jika suku bunga di pasar meningkat. Obligasi dengan bunga mengambang memiliki beberapa karakteristik :

1.      Pemegang obligasi mempunyai hak untuk menukarkan obligasinya dengan nominal pada saat pembayaran kupon setelah beberapa waktu, yang disebut dengan put provision.

2.      Besarnya coupon rate mempunyai batas minimum dan  maksimum.

Salah satu obligasi dengan suku bunga mengambang adalah inflation-linked bond , yaitu obligasi yang kuponnya disesuaikan dengan tingkat inflasi.

Factor – Factor yang Menentukan Yield Obligasi

            Besarnya yield suatu obligasi merupakan pencerminan berbagai factor, baik yang berpengaruh terhadap obligasi pada umumnya, maupun factor spesifik yang dipertimbangkan.

            Pada suatu waktu tertentu suku bunga jangka pendek dan suku bunga jangka panjang pada umumnya berbeda. Kadang-kadang suku bunga jangka pendek lebih tinggi dari pada suku bunga jangka panjang, atau sebaliknya. Hubungan antara suku bunga jangka pendek dengan suku bunga jangka panjang dikenal dengan istilah struktur suku bunga.

            Ada tiga komponen yang menentukan struktur suku bunga, yaitu : suku bunga riil, tingkat inflasi, dan resiko suku bunga. Suku bunga merupakan komponen yang utama yang menentukan suku bunga satiap surat utang, tanpa memperhatikan jangka waktu jatuh tempo. Ketika suku bunga riil tinggi, maka semua suku bunga surat utang cenderung lebih tinggi dan sebaliknya

            Prospek inflasi di masa yang akan datang sangat berpengaruh terhadap naik turunnya suku bunga. Investor yang berpikir untuk meminjamkan uang dengan berbagai jangka waktu, mengetahui bahwa inflasi akan menurunkan nilai uang yang akan diterima kembali ketika uang yang dipinjamkan jatuh tempo. Sebagai akibatnya investor akan meminta kompensasi atas kerugian ini dalam bentuk suku bunga nominal yang tinggi. Kompensasi yang dikenal dengan nama inflation premium. Jika investor percaya bahwa tingkat inflasi di masa yang akan datang lebih tinggi, maka suku bunga nominal jangka panjang akan lebih tinggi dari pada suku bunga nominal jangka pendek.

            Komponen yang ketiga adalah resiko suku bunga. Obligasi jangka panjang memiliki resiko kerugian lebih besar sebagai akibat perubahan suku bunga dibandingkan dengan obligasi jangka pendek. Investor mengetahui resiko ini , oleh Karena itu investor menuntut kompensasi berupa suku bunga nominal yang lebih tinggi. Tambahan kompensasi ini dikenal dengan nama interest risk premium. Semakin panjang jangka waktu jatuh tempo, semakin besar resiko suku bunga, dengan demikian premi resiko suku bunga juga meningkat sejalan dengan makin lamanya jangka waktu jatuh tempo. Akan tetapi kenaikan resiko suku bunga pada tingkat yang semakin menurun.

DAFTAR PUSTAKA

Sudana, I Made.2011. Manajemen Keuangan Teori dan Praktik. Penerbit Erlangga: Jakarta.